CF Industries, son yarar davetinde, yaklaşık 2,2 milyar dolarlık düzeltilmiş FAVÖK ve 2,9 milyar dolarlık faaliyetlerden elde edilen net nakit ile 2023 yılının birinci dokuz ayı ve üçüncü çeyreği için güçlü finansal sonuçlar bildirdi. Şirket ayrıyeten, global azot arz-talep istikrarının sıkılaşmasını, Kuzey Amerika’da 2024 uygulama dönemi için güçlü bir talep beklediğini ve Waggaman amonyak tesisinin satın alımını bu yıl kapatmayı planladığını belirterek geleceğe yönelik optimist bakış açısını vurguladı.
Görüşmeden çıkarılacak değerli sonuçlar:
- CF Industries, büyüme fırsatlarına disiplinli yatırımlar yapmaya ve sermayeyi hissedarlara geri döndürmeye odaklanarak gelecekte güçlü nakit akışı yaratma kabiliyetinden emin.- Şirket, amonyum nitrat kapasitesinin istikrarlı kalmasını bekliyor ve uygun gaz eğrisi nedeniyle marjlar konusunda olumlu.- Mavi amonyak planları tartışıldı ve şirket potansiyel paydaşlıklar için çeşitli taraflarla faal olarak görüşüyor.- Waggaman’ın satın alınmasının üretimi artırması ve lojistik esneklik sağlaması bekleniyor. Şirketin bu yılki yatırım harcamaları, devam eden öbür projelerin yanı sıra Waggaman’ın hazırlık çalışmalarını da içeriyor.- Global sıkıntılar nedeniyle üre fiyatlarında son devirde yaşanan düşüşe karşın CF Industries, önümüzdeki aylarda Hindistan ve Güney Amerika’dan kıymetli talep bekliyor.- Şirketin 3 milyar dolarlık açık bir pay geri alım yetkisi var ve değerlemeler uygun olduğunda pay geri alımında fırsatçı olmayı amaçlıyor. – 3 milyar dolarlık pay geri alım yetkisinin 2025 yılı sonuna kadar tamamlanması planlanıyor. Şirket ayrıyeten, satın almalar yoluyla inorganik büyüme de dahil olmak üzere potansiyel büyüme fırsatlarını kıymetlendirmektedir.- Şirket, müşteri davranışları olağana döndükçe ve Kuzey Amerika’daki talep ve fiyatlandırma optimistliğini korudukça, gelecekte, bilhassa 2024’ün 1. ve 2. çeyreğinde daha fazla alım yapmayı öngörmektedir.
Görüşme sırasında şirket, bilhassa Asya’da olmak üzere amonyak üretim sanayisindeki zorlukları da tartıştı, lakin ABD’nin gaza istikrarlı erişimi olduğunu ve arz eğrisinin alt ucunda yer aldığını vurguladı. Şirket ayrıyeten 1,25 milyar dolar bedelindeki Waggaman sürecini bir ay içinde tamamlamayı planladığını açıkladı.
CF Industries’in bir iştiraki olan IPL, görüşmenin bir öbür kısmında üretimi artırma ve ek marj yaratma planlarını açıkladı. Şirket ayrıyeten bu yıl için sermaye harcamaları (CapEx) rehberinin Waggaman projesi için hazırlık çalışmalarını, Donaldsonville’den CF’ye projesinde ilerlemeyi ve BT ve sistemlerde devam eden güzelleştirmeyi içerdiğini ve bu yıl CapEx için varsayımı 450 milyon ila 500 milyon dolar harcama yapılacağını belirtti.
Görüşme diğer bir açıklama yapılmadan sona erdi ve şirketin paydaşlarına şirketin büyümeyi sürdürme ve hissedarlarına bedel kazandırma kabiliyeti konusunda olumlu bir bakış açısı bıraktı.
InvestingPro Insights
CF Industries’in son çıkar davetinde sunulan olumlu görünümle uyumlu olarak, InvestingPro dataları ve ipuçları şirketin güçlü finansal durumunu ve gelecek vaat ettiğini daha da vurguluyor.
InvestingPro’nun gerçek vakitli bilgileri CF Industries’in piyasa kıymetinin 15,5 milyar dolar olduğunu ve F/K oranının 7,37 olduğunu ortaya koyuyor. Şirket ayrıyeten, 2023’ün 3. çeyreği prestijiyle son on iki ayda %18,6 olarak kaydedilen güçlü bir varlık getirisi sergiledi.
CF Industries’in mevcut durumuyla bilhassa ilgili iki InvestingPro İpucu:
1. Yüksek yarar kalitesi, özgür nakit akışının net geliri aşması: Bu, CF Industries’in bildirdiği güçlü nakit akışıyla uyumludur ve sağlıklı bir finansal duruma işaret eder.
2. İdare agresif bir biçimde pay geri alımı yapmaktadır: Bu, şirketin 3 milyar dolarlık pay geri alım yetkisi duyurusuyla tutarlıdır ve idarenin şirketin geleceğine olan itimadını göstermektedir.
Daha fazla bilgi için InvestingPro platformu CF Industries ile ilgili 15 kıymetli ipucu daha sunuyor. Bu ipuçları, şirketin finansal sıhhati ve gelecek beklentileriyle ilgilenen yatırımcılar ve paydaşlar için daha fazla rehberlik sağlayabilir.
Tam transkript – CF Q3 2023:
Operatör: Yeterli günler, bayanlar ve baylar, CF Industries’in 2023 yılının birinci dokuz ayı ve üçüncü çeyreğine beğenilen geldiniz. Tüm iştirakçiler yalnızca dinleme modunda olacaktır. [Operatör Talimatları]. Sunumun sonuna gerçek bir soru-cevap oturumu düzenleyeceğiz. [Operatör Talimatları]. Artık sunumu bugünün sunucusu CF Yatırımcı İlişkileri’nden Sayın Martin Jarosick’e devretmek istiyorum. Efendim, lütfen devam edin.
Martin Jarosick: Günaydın ve CF Industries kar konferans görüşmesine katıldığınız için teşekkürler. Bugün benimle birlikte CEO Tony Will, CFO Chris Bohn ve Satış, Pazar Geliştirme ve Tedarik Zincirinden Sorumlu Lider Yardımcısı Bert Frost var. CF Industries dün öğlenden sonra 2023 yılının birinci dokuz ayı ve üçüncü çeyreğine ait sonuçlarını açıkladı. Bu görüşmede sonuçları gözden geçirecek, görünümümüzü tartışacak ve akabinde bir soru-cevap oturumu düzenleyeceğiz. Bu görüşmede ve web sitemizdeki sunumda yer alan ve tarihi gerçeklere dayanmayan sözler ileriye dönük sözlerdir. Bu sözler gelecekteki performansın garantisi değildir ve kestirim edilmesi sıkıntı riskler, belirsizlikler ve varsayımlar içermektedir. Bu nedenle, fiili sonuçlar ve sonuçlar rastgele bir beyanda tabir yahut ima edilenlerden kıymetli ölçüde farklılık gösterebilir. Performansımızı etkileyebilecek faktörler hakkında daha detaylı bilgi, web sitemizde bulunan SEC’e yaptığımız müracaatlarda bulunabilir. Ayrıyeten, GAAP ve GAAP dışı ölçütler ortasındaki mutabakatları web sitemizde yayınlanan basın bülteni ve sunumda bulabilirsiniz. Artık size Liderimiz ve CEO’muz Tony Will’i takdim edeyim.
Tony Will: Teşekkürler Martin ve herkese günaydın. Dün öğlenden sonra 2023 yılının birinci dokuz ayına ait finansal sonuçlarımızı açıkladık ve bu periyotta yaklaşık 2,2 milyar dolar düzeltilmiş FAVÖK elde ettik. Son 12 ayda faaliyetlerimizden elde ettiğimiz net nakit 2,9 milyar dolar, hür nakit akışı ise 2 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu sonuçlar, CF Industries takımının devam eden güçlü uygulamalarını, yapan bir global azot arz-talep istikrarını ve Kuzey Amerika üretimini destekleyen güç farklarını yansıtmaktadır. İleriye baktığımızda, önümüzdeki fırsatlar konusunda çok olumlu olmaya devam ediyoruz. Yakın vadede, tedarik zincirindeki düşük azot stokları nedeniyle Kuzey Amerika’da 2024 uygulama dönemi için güçlü bir talep bekliyoruz. Waggaman amonyak tesisinin satın alımını bu yıl tamamlamayı ve bu tesisi 2024 ve sonrası için ağımıza ve üretim hacimlerimize eklemeyi bekliyoruz. Orta vadede, sanayi temelleri global azot arz-talep istikrarının sıkılaştığına işaret ediyor. Önümüzdeki dört yıl boyunca, yeni azot üretim kapasitesinin inşası, klâsik uygulamalarda yılda yaklaşık %1,5 oranında beklenen talep artışına ayak uyduramayacaktır. Buna ek olarak, kimi değerli bölgelerde, bu bölgelerdeki doğal gazın maliyeti ve bulunabilirliği ile ilgili kısıtlamalar nedeniyle azot üretiminin azalacağı kestirim edilmektedir. Son olarak, daha uzun vadede, pak güç teşebbüslerimizin şirket için güçlü getiriler ve çoklu büyüme fırsatları sağlamasını ve birebir vakitte karbonsuzlaştırma amaçlarımıza ulaşmamıza yardımcı olmasını bekliyoruz. Daima birlikte ele aldığımızda, önümüzdeki yıllarda güçlü nakit yaratma kabiliyetimiz konusunda çok iyimseriz. Bu sayede, büyüme fırsatlarına disiplinli yatırımlar yaparak ve temettü ve pay geri alımları yoluyla hissedarlarımıza sermaye geri dönüşü sağlayarak uzun vadede bedel yaratmaya devam edebileceğiz. Bununla birlikte, kelamı global nitrojen piyasası şartlarını daha detaylı olarak ele alacak olan Bert’e bırakıyorum. Bert?
Bert Frost: Teşekkürler, Tony. Üçüncü çeyrek, Kuzey Amerika’da mevcut mahsul için müracaatlar tamamlandığından ve alıcılar bir sonraki bahar için muhtaçlıklarını değerlendirdiğinden, çoklukla daha düşük talep ve daha düşük fiyatların olduğu bir periyottur. Bu yıl alımlar, cazip azot bedelleri, olumlu çiftlik iktisadı, Avrupa’dan gelen güçlü ilgi ve Kuzey Amerika azot kanalındaki düşük stoklar nedeniyle üçüncü çeyreğin başlarında agresif bir halde pazara girdi. CF Industries üçüncü çeyreğin başlarında düzgün bir sipariş defteri oluşturdu ve Eylül sonu itibariyle UAN ve amonyak sipariş defterlerimiz dördüncü çeyreğe kadar uzandı. Çeyreğin başlarındaki güçlü talep, çeyrek boyunca azot fiyatlarının yükselmesine yardımcı oldu. New Orleans’taki üre mavna fiyatları Eylül başında ton başına 300 doların altından 400 doların üzerine çıktı. Tampa amonyak kontratı ise çeyrek boyunca metrik ton başına 285 dolardan 575 dolara yükseldi. Kuzey Amerika’daki azot stoklarının düşük kalmaya devam ettiğine ve yeni yıla girerken gelecekteki değerli talebin karşılanması gerekeceğine inanıyoruz. Bugünkü düşük stoklarımız, 2024’ün birinci çeyreği ve sonrası için açık bir sipariş defteri ve düşük maliyetli Kuzey Amerika üretim üssümüzü desteklemeye devam eden geniş global güç spreadleri sayesinde bu ortam için uygun konumlanmış durumdayız. Kuzey Amerika dışında, önümüzdeki aylarda Hindistan ve Brezilya’dan değerli ölçüde nitrojen talebi geleceğini iddia ediyoruz. Beklendiği üzere, Hindistan son ihalesinde 1,7 milyon ton üre temin ederek dördüncü çeyrekte şu ana kadar etkin oldu. Brezilya’da üre talebinin Şubat ayına kadar devamlılık ve ikinci eser mısır ekimi için güçlü olmasını bekliyoruz. Daha uzun vadede, ziraî kaynaklı azot talebi, global yeşil stokların 2024 büyüme döneminin sonunda son beş yılın ortalamalarına yaklaşması beklenirken dirençli kalmalıdır. Ayrıyeten birtakım değerli üretim bölgelerinde arz kısıtlamalarının devam etmesini bekliyoruz. Son yıllarda 2018-2020 ortalamasına kıyasla yılda yaklaşık 1 milyon metrik ton üretim kaybı yaşayan Trinidad’da doğal gaz bulunabilirliği süregelen bir sorun olmaya devam ediyor. Yüksek doğal gaz fiyatları, global marjinal üretici olan Avrupa’da amonyak kapasitesini artırdı. Bölgede amonyak üretim düzeyleri 2018-2020 ortalamalarına kıyasla 4 milyon ila 5 milyon ton daha düşüktür. Bu, yaklaşık 1 milyon ton amonyak kapasitesine karşılık gelen Birleşik Krallık’taki amonyak tesislerimizin kalıcı olarak kapatılmasının tesirini de içeriyor. Alıcıların yükseltme için amonyak getirmesinin yanı sıra UAN, amonyak nitrat ve üre satın almasıyla Avrupa, son 18 ayda CF sanayisinin en kıymetli ihracat noktası haline geldi. Kısıtlamalar ve kapanmalara ek olarak, hükümet hareketleri de öteki üretici bölgelerin global pazara iştirakini kısıtlamaya devam ediyor. Çin hükümeti, Çinli üreticilerin Ağustos Hindistan üre ihalesine büyük ölçülerde katkıda bulunmasının akabinde üre ihracat denetimlerini yine uygulamaya koydu. Ayrıyeten, Mısır hükümeti tarafından aralıklı olarak uygulanan doğal gaz kesintileri Mısır’daki azot üretimini etkilemeye devam ediyor. Bununla birlikte, kelamı Chris’e bırakıyorum.
Chris Bohn: Teşekkürler, Bert. Şirket, 2023 yılının birinci dokuz ayında ismi pay senedi sahiplerine atfedilebilir net karını yaklaşık 1,25 milyar dolar yahut seyreltilmiş pay başına 6,42 dolar olarak bildirdi. FAVÖK ve düzeltilmiş FAVÖK yaklaşık 2,2 milyar dolar olarak gerçekleşti. Eylül ayı sonunda bilançodaki nakit 3,25 milyar dolardı. Waggaman ve amonyak tesisinin satın alınması için 1 Aralık’ta kapanmasını beklediğimiz 1,25 milyar dolar nakit ayırdık. Sonuç olarak, Eylül sonunda proforma kullanılabilir nakdimiz yaklaşık 2 milyar dolardı. Şirket genelinde brüt amonyak üretiminin 2023 yılında 9 milyon ila 9,5 milyon ton ortasında olmasını bekliyoruz. Waggaman tesisinden ağımıza yaklaşık 900.000 ton amonyak kapasitesi eklediğimiz için brüt amonyak üretiminin 2024 yılında kıymetli ölçüde daha yüksek olmasını bekliyoruz. Yatırım harcamalarının 2023 yılı için 450 milyon ila 500 milyon dolar aralığında olacağını öngörüyoruz. Donaldsonville kompleksindeki yeşil amonyak projemiz mekanik olarak tamamlanmak üzere. Ayrıyeten Donaldsonville’de yılda 2 milyon ton CO2’yi kalıcı olarak tutmamızı sağlayacak karbondioksit dehidrasyon ve sıkıştırma ünitesini geliştirmeye devam ediyoruz. Sermaye maliyetimizin çok üzerinde bir getiri profili sunan ve 2030 dekarbonizasyon gayemize yanlışsız ilerlemeyi hızlandıracak olan bu projenin 2025’in başlarında devreye alınması planlanıyor. Mevcut ağımızı karbonsuzlaştırmanın yanı sıra, taleple uygun zamanlanmış düşük karbonlu amonyak kapasite artışını değerlendirmeye devam ediyoruz. Mitsui ile önerilen ortak teşebbüsümüz için FEED çalışmasının yıl sonundan evvel tamamlanmasını bekliyoruz, bu da son yatırım kararının birçok çıktısından biridir. Ayrıyeten, özgür nakit yaratma görünümümüz göz önüne alındığında, fazla sermayeyi hissedarlara iade etme konusundaki kararlılığımızı sürdürüyoruz. Yılın başından bu yana yaklaşık 355 milyon dolar karşılığında 5 milyondan fazla hisseyi geri satın aldık. Cazip düzeylerde fırsatçı alımları tercih etmeye devam etmeyi bekliyoruz. Soru-cevap kısmını açmadan evvel Tony kapanış konuşmasını yapacak.
Tony Will: Teşekkürler, Chris. Sorularınıza geçmeden evvel, CF Industries’deki herkese 2023’ün birinci dokuz ayında yaptıkları her şey için teşekkür etmek istiyorum. Takım çalışmaları inanılmaz sonuçlar vermeye devam ediyor. Kapanış olarak, materyallerimizden iki slaytı vurgulamak istiyorum. Sayfa 16’da uzun vadeli bedel yaratmaya yönelik dengeli yaklaşımımızın bir özeti yer almaktadır. Waggaman amonyak tesisi en son örnek olmak üzere üretim kapasitemizi ihtimamlı ve seçici bir halde ağımıza eklerken bir yandan da mevcut pay sayımızı istikrarlı bir halde azaltıyoruz. 2009’dan bu yana, işimizdeki iştiraki yaklaşık 4 kat artırdık, bu da bu müddet zarfında %10’luk bir YBBO manasına geliyor. Ayrıyeten, bu çeşit varlıkların dünyadaki en âlâ işletmecileri olduğumuzu gösteren Sayfa 15’i de vurgulamak istiyorum. Gibisi olmayan bir güvenlik kültürünün sağladığı eşsiz varlık kullanımı konusunda uzun bir geçmişe sahibiz. Esasen takımımızın güvenlik harikalığına olan kolektif bağlılığından ve daima yeniliğe odaklanmalarından gurur duyuyorum. Bu durum, her yıl verdiğimiz Wilson Güvenlik Ödülleri’nde olduğu kadar hiçbir yerde daha bariz değildir. Bu yılki kazananımız Courtright Ontario kompleksi oldu, lakin tüm finalistler fevkaladeydi ve kuruluş genelinde daima düzgünleştirmeye yardımcı oldular. Herkesi şirketin web sitesinde bu yenilikler hakkında daha fazla bilgi edinmeye davet ediyorum. CF Industries’in parlak bir geleceği olduğuna inanıyoruz. Yakın ve orta vadede, güçlü marj fırsatları ile sıkılaşan global azot arz talep istikrarı için uygun konumlanmış durumdayız. Daha uzun vadede, düşük karbonlu amonyak üretimine yaptığımız disiplinli yatırımlar şirket için sağlam bir büyüme platformu sağlıyor. Sonuç olarak, önümüzdeki yıllarda uzun vadeli hissedarlar için değerli bir kıymet yaratmamızı sağlayacak güçlü özgür nakit akışı üretmeyi bekliyoruz. Sayın operatör, artık görüşmeyi sorularınıza açıyoruz.
Operatör: Artık Soru-Cevap Oturumuna başlayacağız. [Operatör Talimatları]. Şu anda birinci sorumuzu BMO Capital Markets’tan Joel Jackson’dan alacağız. Lütfen buyurun.
Joel Jackson: Merhaba, günaydın.
Tony Will: Günaydın, Joel.
Joel Jackson: Avrupa’daki üretimin marjinal maliyet olup olmadığı büyük bir soru. Görünüşe nazaran son birkaç yılda birçok jeopolitik sorun ve yüksek gaz fiyatları, düşük gaz fiyatları yaşadık, bazen o denli bazen değil. Avrupa tonlarının marjinal üretim olduğunu düşünüyor musunuz? Bunu ayrıntılandırabilir misiniz? Mevsimsel mi? Verebileceğiniz diğer rastgele bir bilgi şahane olacaktır. Teşekkürler.
Tony Will: Evet. Joel, senin de belirttiğin üzere, üçüncü çeyreğin üstünden dördüncü çeyreğin üstüne ve hava durumuna, depolamada olup bitenlere ve dürüst olmak gerekirse öbür yerlerdeki maliyetlere bağlı olarak ileri geri değişiyor. Lakin Bert’in daha evvel de belirttiği üzere, beş yıl evvel faaliyet gösterdikleri yere kıyasla ortaya çıkan amonyak üretiminin 4 milyon ila 5 milyon ton civarında olduğunu düşünüyorum. Orada faaliyet göstermenin sıkıntı bir ortam olduğu epeyce açık. Lakin sizin de belirttiğiniz üzere, ihracat denetimleri ya da Bert’in söylediği üzere hükümet tarafından uygulanan gaz kısıtlamaları nedeniyle Asya’nın ya da dünyanın öbür bölgelerinin de birebir halde zorlandığı vakitler oluyor. Sanırım bu yılın başlarında Nijerya’da ve Mısır’da da bunlardan kimileri yaşandı. Yani dinamik ve akışkan bir durum kelam konusu. Fakat mutlaka söyleyebileceğimiz tek şey, ABD’nin arz eğrisinin alt ucunda yer aldığı ve gaza istikrarlı bir halde erişebildiğimizdir. Hasebiyle şebekemizden ve planlarımızdan hakikaten mutluyuz.
Bert Frost: Evet Joe, ister MVP, TTF, JKM olsun, ister Avrupa ve Asya olsun, gaz karşılaştırmalarına baktığınızda, tıpkı vakitte kömür maliyetlerini de hesaba kattığınızda ve bunu MMBtu bedeline eşitlediğinizde, bir ayrıma sahip oluyorsunuz. Lakin daha sonra planların yaşını ve planların verimliliğini düşündüğünüzde, yüksek maliyet ve verimsizliğin bir kombinasyonu olan birtakım Avrupa yahut Doğu Avrupa yahut FSU lokasyonlarını sorgulamaya başlarsınız. İşte bunlardan kimilerini nasıl taşıyabildiğimiz ve buna marjinal ton dediğimiz şey de bu ve bunun ithalat düzeyine yansıdığını ve mevcut 15, 16 dolarlık gaz ortamında bile bizim ve dünyadaki oburlarının iki ila üç dolarlık gaz karşısında çalışamadığını görüyorsunuz. Bence bu dinamiği göreceksiniz ve bu santrallerin nasıl ve ne vakit çalışacaklarına dair ileriye dönük gaz eğrisine de yansıyacak.
Joel Jackson: [Anlaşılmıyor]. Tamam. Unutmuşum. Çok süratli bir biçimde, birtakım müracaatları okudum, Oracle ve Nelson Brothers ile yaşadığınız amonyum nitrat uyuşmazlığı muhtemelen hassas bir bahis. Mevzuyu biraz anladım ancak 19 yılı hacimleri ve geçmişe kıyasla marjlarınız hakkında düşünürken bahsedebileceğiniz bir şey var mı? Bu uyuşmazlıkta neler olup bittiğini göz önünde bulundurarak gelecek yıl için nasıl düşünmeliyiz?
Tony Will: Evet. Beklentimiz amonyum nitrat kapasitemizi tam kapasite ile çalıştırmaya devam etmemiz istikametinde. ABD’de, AN’miz nitekim Yazoo City, Mississippi tesisimiz etrafında ağırlaşıyor. Birleşik Krallık’ta ise artık amonyak üretimi yapmıyor olsak da amonyak ithal ediyoruz ve daha sonra bunu katı amonyum nitrata dönüştürüyoruz. Münasebetiyle beklentimiz, hacimlerimizin ileriye dönük olarak birebir olacağı tarafında. İleriye dönük gaz eğrisi ve Billingham’a amonyak getirme ve bundan düzgün bir yükseltme marjı elde etme fırsatımız göz önüne alındığında marjlar konusunda büyük ölçüde yapıcıyız. Yani genel olarak, AN segmentinden nitekim mutluyuz. Daha evvel bahsettiğiniz husus hakkında yorum yapamayacağım, zira şu anda tartışmalı bir bahis.
Joel Jackson: Teşekkür ederim.
Operatör: Bir sonraki sorumuz Bank of America’dan Stephen Byrne’den gelecek. Lütfen buyurun.
Stephen Byrne: Evet, teşekkür ederim. Waggaman ile temas sonrasında Donaldsonville operasyonlarınızın nasıl değişebileceğini düşünüyorsunuz, zira bu amonyak tonlarını Waggaman’dan mısır nesline taşıyabilir ve akabinde Donaldsonville’de daha fazla yükseltme yapabilirsiniz. Bu mantıklı mı? Ve tahminen de bu hususla ilgili olarak, üçüncü çeyrek hacimleriniz beklediğimizden daha fazla üre yerine amonyaktı, fiyatlandırma ürede çok daha güzel olmasına karşın, bu yalnızca kimi dolum hacimlerinin amonyakta hakikaten güçlü olması mıydı? Bu mevzuda bir yorumunuz var mı?
Tony Will: Evet. Steve, Waggaman ile ilgili bir soruyla başlamama müsaade ver. Waggaman tesisinin mevcut tedarik muahedeleri var ve bu hacimler büyük ölçüde konuşulmuş durumda. Bu tesisin alıcı müşterilerinden çok mutluyuz. Hasebiyle bu hususta rastgele bir değişiklik yapmayı düşünmüyoruz. Ve inancımız, bu tesisten geçmişte üretebildiğinden daima olarak daha fazlasını elde edebileceğimiz istikametinde. Hasebiyle şebekeye eklenen bu tesis için heyecanlıyız. Devil yükseltmelerine gelince. Yükseltmeleri temelde tam kapasitede çalıştırma eğilimindeyiz, en azından üre tesislerini ve daha sonra çeşitli eserler ortasındaki göreli marj fırsatlarına dayalı olarak ne kadar granül ve ne kadar UAN ürettiğimiz ortasında gidip geliyoruz. Münasebetiyle, Donaldsonville’in yükseltilmiş amonyak ölçüsünü değerli ölçüde artırma fırsatı yok zira yükseltme planlarını tam olarak yürütüyoruz. Üçüncü çeyrekteki eser karışımıyla ilgili olarak, Medicine Sınır, Alberta’daki üre tesisimizde üretimin bir kısmını durduran bir sorun yaşadık ve öteki bir tesiste de bir geri dönüş yaptık. Bunun sonucu olarak hem planlı hem de plansız bakım çalışmaları nedeniyle bu çeyrekte granül üretimimiz azaldı. Bu nedenle net olarak daha uzun bir amonyak durumu elde ettik. Bert ve takımı sahiden de envanter düzeylerini yönetmeye odaklandılar ve tesislerin tam kapasite çalışmasını sağlamak için uygun adımları attılar.
Bert Frost: Motamot o denli oldu. Ekleyebileceğim tek şey, Kuzey Amerika’daki sistemi dengelediğimiz için Donaldsonville’den ek hacimler ihraç ettiğimizdir. Tony’nin de söylediği üzere, ilaçla ilgili meselelerimiz vardı, bu yüzden bu eserin bir kısmını aşağıya taşıdık ve sonra Oklahoma tesislerimizden birinde kimi geri dönüş çalışmaları yaptık ve sonra bakiye Donaldsonville’e taşındı ve bu daha düşük bir pahada ihracatla sonuçlandı, lakin o zamanki bedeller buydu.
Tony Will: Düzgün haber şu ki bakım faaliyetlerinden çıktık ve üre üretim ağımızı tekrar tam kapasite çalıştırıyoruz. Hasebiyle dördüncü çeyrek ve gelecek yılın birinci yarısı için sabırsızlanıyoruz.
Stephen Byrne: Bu çok yardımcı oldu. Mavi amonyağın görünümü hakkında biraz fikir almak istiyorum Tony. Çeşitli oyuncularla iştirak görüşmeleriniz var. Yalnızca Mitsui değil. LOTTE var, JERA var, POSCO var. Bunu ileriye dönük olarak düşündüğünüzde, bunlar muhtemelen tek bir sıfırdan tesisle mi sonuçlanacak? Yoksa birden fazla tesis olabilir mi? Kimileri ototermal reformatörü tercih ederken siz buhar reformasyonunu da düşündüğünüz için bu hususta rastgele bir çelişki yaşıyor musunuz?
Tony Will: Evet, burada teknolojinin tavşan deliğine çok fazla girmeden. Chris’in yorumlarında belirttiği üzere, temelde Donaldsonville #6’nın bir karbon kopyası olan ve bence dünyadaki en yüksek işletim oranına sahip amonyak tesisi olan klasik buharlı metan reformasyon tesisinin FEED çalışmasını bitirmek üzereyiz. Birbirlerine bu kadar yakın olmaları, yalnızca temelde karbon kopyasını yapmamıza ve operatörleri yolun çabucak aşağısında eğitmemize değil, birebir vakitte ortak yedek modülleri paylaşmamıza da imkan tanıyor. Ve bu türlü bir tesisten en başından itibaren olağanüstü bir varlık kullanımı elde etme fırsatının epeyce yüksek olduğunu düşünüyoruz. Lakin bahsettiğiniz üzere, karbon yoğunluğu konusunda farklı yetki alanlarında farklı iştahlar var. Ve nihayetinde, bu mavi amonyak yahut yeşil amonyak kavramı, bu kullanışlı kısaltma, nihayetinde ulaşmamız gereken yer karbon yoğunluğunun bir ölçüsüdür ve ototermal reformasyon mümkünlüğü, en azından birinci bakışta, buhar metan reformasyonundan daha düşük bir karbon yoğunluğu sağlar. Bu nedenle, maliyet iddialarının muhtemelen yaklaşık 12 ay daha yapılamayacağı entegre bir bağımsız otomatik termal ıslahat teknolojisi tesisleri üzerinde de bir FEED çalışması yürütüyoruz. Ayrıyeten baca gazı yakalama konusunda da bir çalışma yürütüyoruz, böylelikle teorik olarak çok çok düşük bir karbon yoğunluğu sayısına ulaşmanın alternatifi oto termal olabilir. Baca gazı yakalama teknolojisi eklenmiş klasik bir buhar metan reformatörü olabilir. Yani ileriye dönük bir dizi farklı potansiyel yolumuz var. Ve pak amonyak için gelişen iştah ve yeni talep uygulamaları konusunda heyecanlıyız. Daha evvelki yorumumda da belirttiğim üzere, klasik uygulamalarda bile dünyanın ileride besin hususu problemi çekeceğini düşündüğümüz için de çok heyecanlıyız. Bu yüzden talebin açıkça ortada olduğunu düşünüyorum. Dediğim üzere, bu çeşit varlıkların dünyadaki en uygun işletmecileri biziz. Kuzey Amerika’nın bol ölçüde düşük maliyetli doğal gaza erişimi ve hukukun üstünlüğü ile karbon yakalama ve tecrit bahislerinde çok elverişli bir çerçeveye sahip olduğu göz önüne alındığında. Burası giderek daha fazla tercih edilen bir yer haline geliyor. Münasebetiyle tüm bunların, bu farklı cinsteki fırsatları pahalandırmak açısından bizim için çok güzel bir taban hazırladığını düşünüyorum. Ve dediğiniz üzere, çok sayıda tarafla görüşmeler yapıyoruz. Hepsi bize bakıyor zira biz bu alanda global önderiz. Ve her türlü çatışmanın üstesinden gelebileceğimizi ve bu durumu çeşitli yollarla yönetebileceğimizi düşünüyoruz; buna üretim açısından yalnızca BluePoint kompleksimizde yeni bir tesis inşa ettiğimizde değil, tıpkı vakitte Donaldsonville, Waggaman’da TCS’yi eklediğimizde ve Yazoo City, Mississippi tesisimize CCS’yi eklediğimizde birden fazla karbondan arındırılmış pnömoni kaynağına sahip olacağımız gerçeği de dahil. Böylelikle birden fazla üretim noktamız ve ortaya çıkması halinde potansiyel çatışmaları aşmak için birden fazla yolumuz olacak. Dürüst olmak gerekirse, önümüzdeki fırsatlar konusunda hakikaten heyecanlıyız.
Stephen Byrne: Teşekkür ederim.
Operatör: Bir sonraki sorumuz Wells Fargo (NYSE:WFC)’dan Richard Garchitorena’dan gelecek. Lütfen buyurun.
Richard Garchitorena: Kusursuz. Teşekkür ederim. Waggaman’ın satın alınmasıyla ilgili olarak 1 Aralık’ta kapanış yapılacak. Mülkiyeti devraldıktan sonra devreye alma konusundaki niyetleriniz hakkında bize bilgi verebilir misiniz diye merak ediyordum. Tesisin IPL altında muhtemelen %90’ın altında çalışma oranlarıyla çalıştığına inanıyorum. Pekala bu operasyonları öbür tesislerinizin düzeyine çıkarmanızın ne kadar süreceğini düşünüyorsunuz? Ve bununla temaslı olarak, satın almayı birinci duyurduğunuzdan bu yana yaptığınız son çalışmalar göz önüne alındığında ortaya çıkardığınızı düşündüğünüz rastgele bir sinerji mükemmel olurdu?
Tony Will: Evet. Yani bizim açımızdan en büyük sinerji, bu tesisi daima olarak daha yüksek oranlarda çalıştırabileceğimizi ve buradan çıkan tonları şebekeye ekleyebileceğimizi düşünmemiz. İşte tüm bu artan tonların büsbütün değişken maliyetli ve münasebetiyle çok yüksek marjlı olduğu yer burasıdır ve bu her şeyden evvel bunun en kıymetli tarafıdır. Bence bu birebir vakitte bize geri dönüşleri ve gemiden lokasyonlara talaşı planlamayı düşündüğümüzde bir ölçü esneklik de sağlıyor. Hasebiyle Orta Batı’daki sonlandırma sistemine erişimi var. Bu da Bert’e toplam lojistik ve nakliye maliyetlerini en aza indirme konusunda ek esneklik sağlıyor. Yani plan hakkında düşünme formumuz hakikaten bu formda. Lakin her şeyden evvel en büyük kıymet, bence bizim için cazip bir bedelde satın alıyor olmamız. IPL için de cazip olduğunu düşünüyorum ve buradan bizim için çok hoş bir marj artışı sağlayacak daha fazla ton üretim elde edebileceğimizi düşünüyoruz.
Richard Garchitorena: Tamam. Ve sonra yalnızca bir takip olarak, bu yılki yatırım harcaması rehberiniz, 450 milyon ila 500 milyon dolar, Waggaman için hazırlık çalışmaları için bir şey var mı? Bu ve Donaldsonville’den CF’ye ilerleme göz önüne alındığında 2024 yatırım harcaması düzeyleri hakkında nasıl düşünmeliyiz? Teşekkür ederim.
Tony Will: Evet. Yani bunların hepsi işin içinde. Bu yılki yatırım harcamalarının bir modülü olarak yeşil amonyak tesisinin tamamlanması ve önümüzdeki yıl Donaldsonville’deki dehidrasyon sıkıştırma projemizin mekanik olarak tamamlanmasa da buna çok yakın olması, ayrıyeten Waggaman’da geri dönüş ve süreç düzgünleştirme yolunda yapmayı beklediğimiz şeylerin yanı sıra BT ve sistem perspektifinden devam eden kimi güzelleştirme çalışmaları da buna dahil. Waggaman’ın sistemlerimize ve ağımıza entegrasyonu da buna dahil. Yani tüm bunlar Chris’in size verdiği sayının içinde yer alıyor. Her yıl istikrarlı bir formda 400 milyon $ – 450 milyon $ – 500 milyon $ aralığında seyrediyoruz ve bence bu, Ashraf’ın operasyonlar açısından büyük bir disiplin getirdiği bir alan; altın plakaya gerek kalmadan dünya standartlarında akış faktörü ve varlık kullanımı elde edebiliyoruz, lakin tüm süreçleri inanılmaz derecede inançlı ve yüksek çalışır durumda tutuyoruz ve çalışanlarımızı da inançta tutuyoruz. Hasebiyle bunun hakikaten kusursuz olduğumuz bir alan olduğunu söyleyebilirim.
Chris Bohn: Evet. Richard, şayet mümkünse – bu Chris, şayet buna ekleme yapabilirsem. Üçüncü çeyrek çoklukla bizim tarihi olarak en yüksek bakım ve geri dönüş periyodumuzdur ve bu devirden sonra aslında 500 milyon ila 550 milyon dolar olan aralığı 450 ila 500 milyon dolara düşürdük. Bunu yapmamızın nedeni, bu ağır bakım ve tamirat devrini atlattıktan sonra, kelam konusu bakım ve tamirler için yapılan harcamaları daha âlâ görebilmek ve birebir vakitte yıl sonuna kadar proje bazında neleri başarabileceğimizi görebilmekti. Tony’nin Waggaman alanı hakkında konuştuğu üzere. O alana şimdi sahip olmadığımız ve 12 ay boyunca sahip olabileceğimiz için, ilerledikçe 2024 CapEx sayısına neyin dahil edileceğine bakıyoruz.
Richard Garchitorena: Teşekkür ederim.
Operatör: Bir sonraki sorumuz UBS’den Josh Spector’dan gelecek. Lütfen buyurun.
Joshua Spector: Evet, merhaba. Sorumu aldığınız için teşekkürler. Öncelikle yakın vadede sormak istediğim bir soru var, Bert, daha güçlü bir Kuzey Amerika dönemine girmemize karşın geçen ay üre fiyatlarında bir ölçü düşüş gördük. Sanırım, birincisi, bunu neye bağlıyorsunuz? İkincisi, önümüzdeki aylara baktığınızda görüşünüz nedir?
Bert Frost: Evet. Hazırladığım konuşmada da belirttiğim üzere üre enteresan bir seyir izledi. 3. çeyreğe 2,85-2,95 dolar düzeyinden girdik ve akabinde Hindistan’ın talebi ve Çin’in 400 doların üzerindeki kısıtlamaları üzere kimi global problemlere bağlı olarak çeyrek boyunca hızlandık. Sonrasında ise duruldu ve muhtemelen bugün NOLA için 3.55 ila 3.70 aralığına geriledi. Talebin nereden geleceğine baktığımızda, Hindistan’dan, Brezilya’dan ve Güney Amerika’dan hala değerli bir talep görüyoruz ve yeni yılda Kuzey Yarımküre’ye geçeceğiz ve Kuzey Amerika ve Avrupa’da karşılanması gereken çok fazla talep var. Yani talep sağlam. Arz tarafında ise daha fazla kısıtlama gördük. Trinidad’da ve Avrupa’da bahsettiğimiz gaz problemleri, üreyi ve güzelleştirilmiş başka eserleri ve Çin’de devam eden kısıtlamaları etkiliyor. Münasebetiyle piyasanın sıkı olduğuna ve arz-talep istikrarının muhtemelen daha çok talebe gerçek kaydığına inanıyoruz. Uygun bir aralıktayız. Birinci ve ikinci çeyreğe girerken fiyatların düzgünleşmesini ve talebin hızlanmasını bekliyoruz. 2024 mahsulü için ekili alanların 2023’ün altında, lakin değerli ölçüde değil, daha çok 90 milyon, 91 milyon dönüm ve akabinde katı buğday, fakat ikinci mahsul için Güney Amerika’dan güzel bir performans bekliyoruz. Yani talep global olarak âlâ. Fiyatlandırma ise üre üzere değişken. Gazda da dalgalanma var lakin düzgün bir noktada olduğumuzu düşünüyorum.
Joshua Spector: Teşekkürler. Bunu takdir ediyorum. Daha uzun vadede Tony, Mitsui ile ortak teşebbüsün zamanlamasıyla ilgili bir soru sormak istiyorum. Daha evvelki konuşmalarımızda FEED çalışmasının kısa mühlet içinde tamamlanacağını söylemiştiniz, Medi ile Japonya’daki dönüm noktası hakkında konuşurken birtakım sübvansiyon takviyelerinden ya da bunun nasıl gelişeceğinden bahsetmiştiniz, bu zamanlama hala gelecek yılın başlarından ortalarına kadar mı? Bu, gelecek yılın ortalarından sonlarına gerçek yatırım yapma kararı alacağınız manasına mı geliyor? Ya da bu vakit çizelgesinin sizin düşündüğünüzden farklı olması için rastgele bir neden var mı?
Tony Will: Evet. Bence Medi ve Gara’nın karar verme süreci biraz değişken olabilir, birçok hükümetin bir adım ileri, iki adım geri gitmesi üzere bir durum kelam konusu. Bu nedenle, değerlendirmelerini tam olarak ne vakit sonuçlandıracaklarını ve nihayetinde bu pazarı yönlendirecek sübvansiyon programlarını uygulamaya koyacaklarını kesin olarak bilmek güç. Lakin bunun eninde sonunda gerçekleşeceğine olan inancımız tam. Hem Japonya’da hem de Kore’de devam eden dekarbonizasyon için değerli bir araç olacak. Ve şayet bir şey varsa, potansiyel son kullanıcılarla yaptığımız görüşmeler, hükümette olup bitenlere bağlı olarak yumuşamanın tersine daha sağlam ve daha zorlayıcı hale geliyor. Münasebetiyle bu talep profilinin nasıl gelişeceği konusunda çok iyimseriz. Bu daha çok hükümetlerin işleri ne vakit sonuçlandıracağı ve insanların ne vakit öne çıkacağı ile ilgili bir soru. Chris’in de bahsettiği üzere, FEED çalışması yatırım kararı verme sürecinde kıymetli bir girdi olmaya devam ediyor. Bu projedeki potansiyel ortağımız/ortaklarımızla yapan diyaloglarımız devam ediyor. Ve bu hususta biraz daha kesin konuşabilmeyi umuyoruz. En son bir karar verdiğimizi söylemekten kaçınacağım, lakin Şubat ayındaki dördüncü çeyrek tam yıl görüşmemizde kimi şeyler hakkında daha kesin konuşacağız. O yüzden Josh, bizi izlemeye devam et derim. Muhtemelen bu, geldiğimiz noktayı güncellememiz için yeterli bir vakit aralığı olacaktır.
Joshua Spector: Tamam, teşekkür ederim.
Operatör: Bir sonraki sorumuz Goldman Sachs’tan Adam Samuelson’dan gelecek. Lütfen buyurun.
Adam Samuelson: Merhaba, teşekkür ederim. Herkese günaydın.
Tony Will: Günaydın, Adam.
Adam Samuelson: Günaydın. Tony, yakın vadede amonyaktaki birtakım arz aksaklıklarından biraz bahsettin, bu da genel nitrojen istikrarına katiyen yardımcı oluyor. Ayrıyeten bu pazarda çok sayıda mavi amonyak ve yeni cins proje faaliyeti gerçekleşiyor, tahminen de ön mühendislik yahut müşteri alım mutabakatları açısından sizin takip ettiğinizden biraz daha az titizlikle. Fakat önümüzdeki birkaç yıl içinde ticari amonyak pazarına nasıl bakıyorsunuz? Son talep kullanımının bir kısmı şimdi yerine oturmadan evvel piyasaya çıkan birtakım mavi amonyak olabileceğine dair rastgele bir kaygınız var mı? Yoksa gerektiğinde bunu absorbe etmek için gübre tarafındaki besin hususunda kâfi bir sıkılık olduğu konusunda hala kendinizi rahat hissediyor musunuz?
Tony Will: Evet, Adam, hazırladığım konuşmamda bahsettiğim ve mantıklı olduğu için çevrimdışı olarak daha fazla detay verebileceğim şeylerden biri, şu anda üretim basamağında olan projelerin sayısına global olarak bakarsanız ve temelini attığınız ve duyurduğunuz bir şeyin üretime geçmesi temelde dört yıl sürüyor. Hasebiyle önümüzdeki dört yıl içinde ne kadar kapasitenin devreye gireceği konusunda çok uygun bir görüşe sahipsiniz. Devreye giren yeni net kapasite ölçüsü, klâsik gübre uygulamalarındaki %1 ila %1,5’lik talep artışına yetişemiyor. Bu nedenle, yalnızca piyasadaki temel ögelere dayanarak, bir S&D sıkılaşması yaşayacağımızı düşünüyoruz ve bu, Bert’in bahsettiği Trinidad’da bir milyon ton üretim düşüşü, Avrupa’da dört milyon ila beş milyon ton üretim düşüşü ve dünyanın diğer yerlerindeki öbür aksaklıklar üzere birtakım arz aksaklıklarını hesaba katmadan evvel gerçekleşiyor. Hasebiyle önümüzdeki dört yıl boyunca global olarak S&D istikrarı konusunda epeyce yapıcıyız. Bence duyurulan yeni mavi tesislerin ne kadarının inşa edileceğini göreceğiz. Sermaye maliyetleri artmaya devam ediyor ve duyurmak kolay, lakin finansal olarak yaklaşmak, inşa etmek ve işletmeye almak çok daha güç. Hasebiyle önümüzdeki dört yılın çok umut verici olduğunu düşünüyorum. Kurduğumuz iştiraklere dayanarak, son kullanıcı talebini garanti altına alarak sahiden âlâ bir pozisyonda olduğumuzu düşünüyoruz, şayet matematiği çalıştırabilirsek bu şeylerle ilerleyebiliriz. Başkalarının ne durumda olduğunu kestirim etmek benim için sıkıntı. İnsanların vazgeçtiği birkaç projenin duyurulduğunu gördük. Bu yüzden tekrar söylüyorum, daha fazlası gelecek. Bizi izlemeye devam edin. Günün sonunda, burada bir ölçü disiplin ve rasyonalitenin hakim olacağını düşünüyorum. Zira bunlardan birini inşa etmek büyük bir masraf. Ve şayet bir son kullanıcıysanız, tek tesis riski olan biriyle mi çalışmak istersiniz? Yoksa karbondan arındırılmış bir eser için birden fazla üretim kaynağına sahip olan ve geri dönüş devirlerinde bile tedariki garanti edebilen biriyle mi çalışmak istersiniz? Hasebiyle bu pazardaki pozisyonumuz hakkında sahiden güzel hissediyoruz.
Bert Frost: Ve yalnızca birkaç ek yorum. Ben Bert, Adam. Amonyağa baktığınızda, hazırladığımız konuşmada Trinidad’daki gaz eksikliğinden ve Avrupa’daki zorluklardan bahsetmiştik. Fakat Brezilya’daki gaz çalışmıyor ve Rusya’dan çıkan [anlaşılamıyor] boru sınırı, Ukrayna çalışmıyor. Birkaç milyon ton daha çıkarırsınız. Yani Avrupa’dan dört ya da beş, Trinidad’dan bir, Brezilya ve Rusya’dan üç ya da dörde kadar çıkabileceğini hesaplarsak, piyasadan değerli ölçüde taşınabilir amonyak elde edersiniz. İşte bu nedenle en düşük düzeylere indiğinde piyasadaki yansımayı gördünüz, süratli bir halde beş düzeyine geri döndü ve artık global fiyatlandırma için 600 $ aralığı bizim için çok cazip bir aralık. Artık Blue ile ilgili olarak ve buna yalnızca düşük karbonlu eserler diyelim, Donaldsonville düşük karbonlu amonyak ve eserlerimizle 2025’te devreye girecek ve ister endüstriyel uygulamalar ister ziraî uygulamalar için olsun, değerli bir ilgi görüyoruz ve bu global olarak bu türlü. Münasebetiyle kısa, orta ve uzun vadede bu eserlerle ve pazardaki alıcılıkla kaydedeceğimiz ilerleme ve içinde bulunacağımız pozisyon konusunda çok heyecanlıyım.
Adam Samuelson: Burada çok fazla yardımcı renk var. Teşekkür ederim. Geri döneceğim.
Operatör: Bir sonraki sorumuz RBC Capital Markets’dan Andrew Wong’dan gelecek. Lütfen buyurun.
Andrew Wong: Merhaba, günaydın. Bilançoya baktığımızda, Waggaman’ı hesaba kattıktan sonra bile hayli büyük bir nakit bakiyesi var ve epeyce değerli bir nakit akışı yaratıyorsunuz, ki bence önümüzdeki birkaç yıl içinde düşündüğünüz bu projelerin birçoklarını ödeyebilir. Paylarınız de cazip bir değerleme ile süreç görüyor. Sanırım siz de buna katılırsınız. Pekala daha büyük bir pay geri alımı yapma planınız var mı?
Tony Will: Bu bahiste biraz bilgi vermeme müsaade ver Andrew, geçen yılın başından bu yana sanırım 20 milyona yakın hisseyi geri satın aldık, bu da halka açık paylarımızın yaklaşık %10’una denk geliyor. Tıpkı mühlet zarfında, hem yeşil üretim hem de dehidrasyon sıkıştırma, mavi üretim ve bilançoda nakit oluşturma açısından birtakım yeni yeteneklere yatırım yaptık. Yani üstte sayılanların hepsini yapabildik. 3 milyar dolarlık açık bir pay geri alım yetkimiz var. Ve tercih ettiğimiz yaklaşım, dengeli ve istikrarlı bir sermaye getirisinin tersine, cazip değerlemeler gördüğümüzde orantısız bir formda fırsatçı olmaktır. Münasebetiyle bu periyotlarda daha derine indiğimizi görmeye devam edeceksiniz. Ve sonra kenarda oturduğumuz haftalar yahut aylar olabilir. Lakin tüm fikir, mümkün olan en düşük pahadan olabildiğince çok pay alarak uzun vadeli hissedarlarımızı orantısız bir halde ödüllendirdiğimizden emin olmaktır. Ve bence bu aslında yeterli bir strateji. Bir çeyrekten başkasına biraz üst ya da aşağı esnememiz beni o kadar da endişelendirmiyor. Chris’in de bahsettiği üzere, Waggaman sürecinin bir ay içinde tamamlanmasını bekliyoruz. Bu bağlamda 1,25 milyar dolar esasen konuşulmuş durumda.
Chris Bohn: Evet, ben Chris. Ben de buna ekleme yapmak istiyorum. Tony’nin de bahsettiği üzere, sahiden sabırlı ve fırsatçı davranıyoruz. Hasebiyle bilançoda daha yüksek nakit bakiyelerine sahip olduğumuz periyotlar olacaktır. Bence genel makro belirsizliğe bakarsanız, ister Ukrayna’daki jeopolitik, ister Orta Doğu’daki, isterse de önümüzdeki birkaç hafta içinde Kongre tarafından onaylanıp onaylanmayacağı konusunda burada bile. Ve hatta daha yüksek faiz oranı piyasası ve şirketlerin bu mühlet zarfında bununla başa çıkması. Muhtemelen bu makro belirsizliğin Bert ve Tony’nin bugün bahsettiği şirket temellerine zıt düştüğü periyotlar göreceğiz. Bunun bir sonucu olarak, Tony’nin de söylediği üzere, bu müddet zarfında daha derin ve daha fazla paya gireceğiz ve uzun vadeli hissedarları sabırları için sahiden ödüllendireceğiz.
Tony Will: Ayrıyeten birinci çeyrek için bloke edildiğimizi söyleyebilirim zira InsTech ile Waggaman’ın satın alınmasına ait görüşmelerin son aşamasındaydık. Bu nedenle paylarımızı geri almak için piyasada olamadık. Yani bu çeşit şeyler burada ya da orada olabilir. Lakin materyallerimizde atıfta bulunduğum Sayfa 16’nın altında yatan temelleri sürdürmeye odaklandık; bu da mantıklı olan yerlerde seçici olarak kapasite eklemek ve bunun dışında sermayeyi geri döndürmek ve pay sayımızı azaltmaktır.
Andrew Wong: Bu mükemmel. Çok mantıklı. Tahminen Bert’e de bir soru yöneltebilirim. Marjinal maliyetli bir üretici olarak Avrupa ile ilgili soruya geri dönüyorum. Global olarak üreye canlı bakma eğilimindeyiz. Lakin Avrupa daha çok amonyak ve nitrat pazarına benziyor. Münasebetiyle marjinal maliyetten bahsederken tahminen de daha spesifik bir eserden mi bahsetmeliyiz ve bugün baktığınızda amonyak fiyatları Avrupa’daki marjinal maliyetlerden çok da uzak değil ve tahminen de yalnızca üreye daha spesifik bakmak gerçek bir yol olmayabilir? Siz bu hususta ne düşünüyorsunuz?
Bert Frost: Hem evet hem hayır. Bence sorunuzla ilgili olarak, üre global olarak en çok ticareti yapılan eser olan bir yer tutucu. 190 milyon ton tüketim, 56 milyon ton global olarak bir gemide taşındı. Böylelikle temelde her kıtada kullanılan bir yer tutucu haline geliyor. Bu yüzden nitrojen kıymetleri için uygun bir ölçüdür. Avrupa’nın daha çok azot yahut amonyum nitrat, kalsiyum amonyum nitrat yahut UAN tüketicisi olduğu konusunda haklısınız, lakin hala büyük bir üre ithalatçısı. Sanırım yılda 4 milyon ila 5 milyon ton. Münasebetiyle Kuzey Afrika ve Nijerya’dan gelen tonların yanı sıra Orta Doğu’dan gelen tonlar da oraya ulaşıyor. Kuzey Yarımküre Ocak ayından itibaren yüksek talep periyoduna girdiğinde, onlar da epeyce düzgün bir ithalatçı haline geliyorlar. Yani evet, olaya bu formda bakmanız gerekiyor. Fakat amonyum nitrat Avrupa, tahminen Rusya ve Ukrayna, tahminen de Brezilya’da 1 milyon ton dışında tarımda çok fazla tüketilmiyor. Bu da Kuzey Amerika’da düşüyor, bu yüzden Kuzey Amerika’daki patlayıcı bölümü dışında bu mevzu hakkında pek konuşmuyoruz. Yani tüm bu faktörlere bakıyoruz. Lakin yeniden de üre, herkesin anlaması için daha kolay bir yer tutucu.
Tony Will: Ancak bence burada vurgulamak istediğim öteki kıymetli şey Andrew, ki sen de bundan bahsettin. Doğal gaz maliyet farkını düşünürseniz, ABD’deki üretim maliyeti ile Avrupa’daki üretim maliyeti ortasındaki fark şu anda ve hatta ileriye dönük eğride bile yaklaşık 400 ila 500 dolar ortasında. Hasebiyle ister amonyaktan, ister üreden, ister UAN’dan bahsediyor olalım, Kuzey Amerika üretim ağı büyük bir ekonomik avantaja sahip. Tesislerimizin bulunduğu yerden bu kadar mutlu olmamızın nedenlerinden biri de bu.
Andrew Wong: Bu mükemmel. Çok teşekkür ederiz.
Operatör: Bir sonraki sorumuz Barclays’den Ben Theurer’den gelecek. Lütfen buyurun.
Benjamin Theurer: Evet, günaydın ve sorumu kabul ettiğiniz için çok teşekkür ederim. Bahsettiğiniz birtakım talep beklentilerine ve bilhassa de ithalat açığına ya da en azından Brezilya ve Hindistan için ne beklediğinize geri dönmek istiyorum. Daldaki pek çok meslektaşımızın Brezilya’daki yumuşaklıktan ve daha spontane, gereksinim duydukça yapılan alımlardan bahsettiğini gördük. İthalata yönelik bu taleple ilgili olarak inanç seviyeniz nedir ve bunu temelde tamamlamak için yalnızca dördüncü çeyrekte 3 milyon ila 4 milyon ton aralığında işaretlediğiniz şey nedir? Ve doğal ki Hindistan’a da misal biçimde, zira o da çok büyük bir sayı. Pekala bu talep için ne kadar itimat duyuyorsunuz?
Bert Frost: Evet, Brezilya’ya baktığınızda, son 20 yılda Brezilya tarımındaki değerli büyüme şaşırtıcıdır; soya fasulyesi ve mısır ihracatçısından soya fasulyesi ve mısırda 1 numaralı pozisyona yükselmiş ve bunu takiben ya da buna paralel olarak gübre talebi de artmıştır. 2000 yılında, diyelim ki 23 yıl evvel, 16 milyon tondan bugün 44 milyon tona çıkmıştır. Pekala, yalnızca biraz fosfat üretirken bunu getirmek için ne gerekiyor, bu da tüm potasın, azotun birçoklarının ve fosfatın neredeyse tamamının ithal edilmesi gerektiği manasına geliyor. Paranagua ve Santos üzere yalnızca birkaç limana sahip olduğunuzda ve öteki birtakım limanlar da sıkışık olduğunda bu durum neye benziyor? Yani demurajın değerli olduğu sıralarınız var. Münasebetiyle eser hareketlerini hesapladığınızda, dönümlerin ekileceğine güveniyoruz. Gübrelenecek, bilhassa ikinci eser mısır için karlılık, dönüm başına 100 kile hesaba katıldığında bile olumlu. Ve bu onlar için temelde bir örtü bitkisi. Yani en azından bir üre uygulaması. Brezilya için yıllık bazda 7,5 milyon ton yahut daha az üre beklentimize ve bugün bulundukları noktaya baktığınızda, bu ithalat Şubat ayına kadar sürecek. Yani Kasım, Aralık, Ocak, Şubat, dört ay boyunca ayda yaklaşık 700.000 ton yahut daha az ve talep var. Bu nedenle, son birkaç yıldır epey istikrarlı olan bu durumun, yemlik tahıl ve yağlı tohum üretimimizdeki büyüme ve artışla da uyumlu olmasını bekliyoruz. Hindistan’da, Modi hükümetinin Hindistan’ı İnşa Et ve Satın Al programı ile gerçekleşen tesislerin inşası ile farklı bir dinamik gördük, bu üretim 36 milyon, 37 milyon tonluk talebin 30 milyon tonuna yaklaştı. Münasebetiyle beklentimiz aşağı üst 7 milyon ton. Bu, evvelki birkaç yıldaki 9 milyon ila 10 milyon tonluk ithalattan daha düşük, lakin tekrar de epey büyük. Bu da Hindistan’ı 1., Brezilya’yı 2. ve Amerika Birleşik Devletleri ya da Kuzey Amerika bölgesini de 3. ithalatçı ülke pozisyonuna getiriyor. Ve yeniden bu sayılar tam olarak bu biçimde seyrediyor.
Benjamin Theurer: Tamam, eksiksiz. Ve sonra sermaye tahsisi tarafına süratlice geri dönüyoruz. Düşündüğümüz üzere, geri alımların fırsatçı olacağından ve fiyatlar düştüğünde hızlanacağından ve temettülerin sürdürüleceğinden bahsettiniz. Artık beklemede olan projelerinizi düşünürsek, Waggaman’ın gelecek yılki maliyeti ve akabinde yaklaşık 450 milyon ila 500 milyon dolarlık yatırım harcaması var, lakin yeniden de nakit fazlası için çok kıymetli bir ölçü kalıyor, bu nedenle fiyatın kıymeti toplayacak kadar düşük olduğunu düşünmediğiniz için geri alım yapmıyorsanız, Waggaman’a misal inorganik büyüme fırsatları hakkında nasıl düşünüyorsunuz? Baktığınız rastgele bir şey var mı? Bir şeyler yapmak için et olduğunu hissediyor musunuz? Ya da karbonsuzlaştırma ve pak güç üzerine sahip olduğunuz projelerle, esasen harcanacak çok fazla CapEx var mı?
Tony Will: Aslında bu mevzuyu sermayeyi nasıl harcayacağımıza dair bir yuva aramak açısından düşünmüyoruz. 2025’in sonuna kadar sürecek olan 3 milyar dolarlık pay geri alım yetkisini şimdi açmadık. Beklentimiz bu programı tamamlayacağımız tarafında. Ve tarihî olarak, bu programı müddetleri dolmadan evvel tamamlama eğilimindeyiz. Münasebetiyle, bu hacimde hisseyi geri satın almanın suratı ya da zamanlaması konusunda telaşlı değilim. Biz yalnızca bunu yaparken paramızın karşılığını en âlâ formda almaya çalışıyoruz. Kıymetlendirmekte olduğumuz çok sayıda enteresan potansiyel büyüme fırsatımız var, lakin bunları disiplinli bir yaklaşımla çok titiz bir biçimde kıymetlendiriyoruz ve inorganik büyümeyi bir mümkünlük olarak göz önünde bulunduruyoruz ve Waggaman satın alımından çok mutlu kaldık. Bunun bizim için çok fazla kıymet yaratacağını düşünüyoruz ve bu mevzuda heyecanlıyız. Fakat bu tıp şeyler daima olarak mevcut olmak yerine hayli sistemsiz olma eğilimindedir. Ayrıyeten, mevcut varlıklar için yenileme maliyeti çok yüksek olduğundan, ortaya çıktıklarında epeyce büyük ısırıklar olma eğilimindedirler. Hasebiyle tüm bunları kıymetlendiriyoruz, lakin 3 milyar dolarlık pay reposunu geri alma kabiliyetimiz konusunda kaygılı değilim.
Benjamin Theurer: Tamam, teşekkür ederim.
Operatör: [Bir sonraki sorumuz Morgan Stanley (NYSE:MS)’den Vincent Andrews’dan gelecek. Lütfen buyurun.
Vincent Andrews: Teşekkürler. Umarım bir an için bu bahse girmemişsinizdir. Ancak Bert, ABD bayi stoklarının bu Sonbahar dönemini nerede bitireceğini düşündüğünüzden ya da müşterilerin artık biraz daha olağan davranacağından biraz bahsedebilir misiniz? Yoksa hala boş depo mu arıyorlar, hassaslık nerede?
Bert Frost: Hassaslığın olumlu olduğunu düşünüyorum. Bunu aslında global bazda gördük, Kuzey Amerika’ya geri götürebilirim, fakat Türkiye üzere yerlerdeki ve ithalatçı ülkelerdeki artışlar 2022’ye kıyasla dikkat cazipti. Kuzey Amerika’da da durum emsal. Haklısınız, 2022’deki satın alma davranışı temelde bir riskten kaçıştı, fiyatlar düşüyordu ve 2023 İlkbaharında fiyatlar cazip bir düzeye gelene kadar üreticiyle birlikte stok oluşturuldu. Temmuz ayında sağlıklı talep, dolum programlarımız için sağlıklı çekiş ve amonyak programının sonbahar uygulaması ile başlayan bu gübre yılı için tam zıddı bir tesir görüyoruz. Aslında 2024 gübre yılına yanlışsız seyreden stokların, ekim alanı tüketimine ve akabinde gerçek talebe ve kanal denetimlerimize dayanarak düşük olduğunu düşünüyoruz. Ve hala olağandan daha düşük olduklarını düşünüyoruz ve hala çok fazla alım yapılacağını düşünüyoruz. Düşük ithalat düzeylerine karşın, üre için Kasım sıralaması Aralık’ta olduğu üzere hala hayli zayıf. Sanırım bunun 1. ve 2. çeyrekte telafi edilmesi gerekecek ve bu nedenle yorumlarımızdan Kuzey Amerika’da talep ve fiyatlandırma açısından neler olacağına dair yapısal olarak [ph] olumlu olduğumuzu görebileceğinizi düşünüyorum. Bu yüzden davranışların olağana döndüğünü düşünüyorum.
Vincent Andrews: Burada bırakıyorum. Teşekkürler çocuklar.
Operatör: Bayanlar ve baylar, soru-cevap oturumumuz burada sona eriyor. Kapanış konuşması için kelamı Martin Jarosick’e vermek istiyorum.
Martin Jarosick: Bugün bize katıldığınız için herkese teşekkürler. Gelecek konferanslarda görüşmek dileğiyle.
Operatör: Konferans şu anda sona ermiştir. Bugünkü sunuma katıldığınız için teşekkür ederiz. Artık çizgilerinizi kapatabilirsiniz.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kaide ve Şartlar kısmımıza bakın.